（本文作者黄凡为资深私人银行家）
A股市场逐步升温，上证指数已经突破3800点，创十年新高，市场成交额突破3万亿以上。历史经验不断告诫我们：多数人都认为是难得的机遇之时，风险往往悄然而至。这时候，我们需要有穿透市场噪音的智慧，更需要具备反群体思维的投资逻辑，以确保自己在集体亢奋中保持清醒。
一、这次的牛市如何进一步演绎？
比对一下2015年上半年的A股，目前有很多的惊人相似之处。从市场情绪与参与者行为看，两轮牛市都经历了投资人从怀疑到确信的过程。
在资金驱动特征方面，两轮行情也都表现出明显的流动性推动特点。2015年被称为“杠杆牛”，两融余额在当年6月18日达到2.27万亿元的历史峰值，场外配资规模更是大得难以统计。2025年虽然杠杆工具受到更严格监管，但近日两融余额已经重返2万亿元以上，根据数据，2025年8月25日，A股市场成交额攀升至3万亿元，两融余额同步突破2万亿元，与2015年市场的巅峰状态一致。因此，本轮行情本质上仍是资金推动型上涨。
估值快速扩张是两轮牛市另一个共同点。2025年虽然整体估值相对理性，但部分热门板块同样出现估值泡沫化迹象。
二、目前的牛市还能持续多久？
从去年9月24日引发市场大涨算起，这轮牛市已经持续快一年了，全球知名的投资家邓普顿先生总结过牛市周期的四个不同阶段：“牛市在绝望中诞生、在犹豫中成长、在乐观中成熟、在狂热中灭亡。”作者认为，目前以主流的大公司（以沪深300指数为代表）为基础的市场整体正在乐观中慢慢走向成熟。
虽然市场处于结构性的过热状态，但牛市依然能继续持续下去。因为当今机构投资者影响力显著提升，尤其是保险资金、养老金等长期资金入市比例增加，量化基金等专业投资者成为市场重要力量。从估值结构的差异化看，2025年估值扩张呈现结构性特点：虽然A热门板块估值高企，但日常消费、能源、公用事业等传统板块估值仍处于相对低位。这种估值分化使得市场整体风险相对可控。
总之，2025年A股牛市的基础比2015年更为稳固，同时存在结构性高估值、产业政策变化、地缘政治等因素仍可能引发显著调整。
三、普通投资者该如何参与？
对于普通投资者而言，与其花精力去猜测牛市何时结束、预判牛市的最终结局，还不如实实在在地研究自己在市场的投资标的，“选”好公司，“等”合理价买，然后长期坚“守”才是普通投资者穿越牛熊而立于不败之地的投资理财正道。
第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。
黄凡
相关阅读
A股开户热潮来袭：四大动力驱动居民资产转向权益市场2025年7月A股市场新开户数达196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%，主要由行情示范效应、政策红利、资产荒与利率下行以及渠道创新四大因素驱动。
6 447 08-21 15:10
A股冲破十年关口！结构性慢牛启幕的机遇在哪？建议投资者摒弃短期投机思维，以“长钱长投”的心态拥抱中国经济转型的时代红利，共同见证中国资本市场的成熟与壮大。
5 402 08-20 13:55
存款搬家暗流涌动，散户跑步入场A股了吗？更多关注上市公司业绩和估值，也许居民财富逐步中长期配置资本市场和A股慢牛会同步实现。
759 08-19 18:23
把握“牛市”节奏要避免这三大错误投资习惯真正的投资智慧在于牛市来临时能否以清醒认知驾驭市场情绪。
232 08-19 13:43
A股回暖催生基金“新高潮”，上千只主动权益基金月内创新高超千基创新高背后的残酷分化：百亿基金数量血流成河，4年消失80只
基金风云 151 08-18 19:03 一财最热 点击关闭炒股实盘配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
